Chères lectrices, Chers lecteurs,
Les ESN françaises et européennes sont à la fête aujourd'hui. Sopra Steria, Atos, Planisware, qui tirent notre portefeuille vers le haut et lui font repasser la barre des 14% de gains depuis le 1e janvier (+14.2%).
Capgemini, Alten, et autres sont également en hausse : le secteur monte en bloc, pour la troisième fois en quinze jours. Et cette fois, ce n'est pas un rebond technique. C'est un changement de régime.
Que se passe-t-il ? Trois choses simultanément.
D'abord, les résultats du premier trimestre qui datent de quelques semaines maintenant ont confirmé ce que nous disions depuis des semaines : les ESN européennes ont passé le creux. Sopra Steria affiche +3,4 % de croissance organique, avec une accélération à +7,2 % en France et un rebond marqué dans l'aéronautique et la défense. Planisware publie +13,6 % de croissance à taux de change constants, avec une marge d'EBITDA visée à 37 %. Les chiffres sont là.
Et aujourd'hui, précisément ce jour, c'est l'onde de choc. Quand vous jetez un caillou dans l'eau, les vaguelettes que cela produit n'arrivent pas de suite sur le rivage.
C'est donc bien l'onde de choc, à savoir le rerating progressif du secteur qui se fait par vagues successives depuis les publications Q1 de fin avril. Le mécanisme est classique sur les secteurs déclassés : les résultats sortent, le marché réagit un peu le jour même, puis les analystes relèvent leurs objectifs dans les semaines qui suivent, les gérants réallouent, les forums s'animent, les retardataires entrent. Chaque vague amène un nouveau palier.
Il est aussi possible que le mouvement d'aujourd'hui soit amplifié par la rotation générale hors CAC 40 qu'on observe depuis des semaines — le même flux qui fait baisser le luxe et les bancaires alimente les ESN, les techs, les mid-caps. L'argent qui sort de LVMH doit bien aller quelque part.
Ensuite, les rachats d'actions envoient un signal fort. Sopra Steria vient d'annuler 858 000 actions (4,2 % du capital) et lance un nouveau programme de 40 millions d'euros. Quand le management d'une ESN rachète massivement ses propres actions, il dit au marché : nous pensons que notre titre est sous-évalué. Ce signal, combiné aux résultats en amélioration, crée un point d'inflexion narratif.
Enfin, le positionnement sur la souveraineté numérique et la défense — les deux thèmes dominants en Europe en 2026 — commence à bénéficier concrètement au secteur. Sopra Steria finalise l'acquisition de Starion et Nexova, deux sociétés positionnées sur les services numériques souverains pour le spatial et la cybersécurité. Atos signe avec LCH SA (chambre de compensation du London Stock Exchange) pour une migration de systèmes critiques. Les ESN ne sont plus des prestataires informatiques banalisés — elles deviennent des partenaires stratégiques de la souveraineté européenne. Et le marché commence à le comprendre.
Mais je veux surtout vous parler de Planisware. Parce que c'est un cas d'école qui illustre une règle fondamentale de notre gestion.
Planisware est entrée dans le portefeuille Croissance en décembre 2025, à 23 euros. Trois mois plus tard, en mars, le titre était à 15 euros. 35% de perte. Le genre de chiffre qui donne des sueurs froides, qui pousse à vendre dans la panique, qui fait douter de tout. Y compris de la qualité des recommandations que vous suivez. Pourtant je préviens : le court terme ce n'est pas mon truc, mes recommandations sont faites pour du long terme même si certaines fonctionnent sur des termes plus courts que prévu.
Nous avons fait l'inverse de ce que font beaucoup de gérants de fonds : Nous avons renforcé.
Pourquoi ? Parce que les fondamentaux n'avaient pas changé. Planisware est un spécialiste SaaS B2B de la gestion de projets, avec une croissance organique à deux chiffres, une marge d'EBITDA de 37 %, un modèle récurrent, et une clientèle de grands comptes industriels. La baisse du titre n'était pas la conséquence d'un problème fondamental — c'était la conséquence du déclassement aveugle de tout le secteur technologique européen. Le marché avait mis toutes les ESN et toutes les techs dans le même sac. Planisware payait pour les erreurs des autres. Notre prix a chuté autour de 18€ et aujourd'hui la ligne est gagnante.
En trois mois, la ligne est passée de -30 % à positif. Ceux qui ont vendu en mars dans la panique ont cristallisé une perte de 30 %. Ceux qui ont renforcé avec nous ont un prix de revient inférieur et une ligne gagnante.
Je veux que cette histoire serve de leçon, parce que je sais qu'elle se reproduira. Et qu'en 25 ans, elle a du m'arriver 200 fois, 500 fois peut-être...
Je ne fais pas de court terme. Je l'ai toujours dit avec la plus grande honnêteté et je le répète : la bourse fluctue. Un -30% après trois mois n'est JAMAIS un prétexte pour s'inquiéter — à condition que les fondamentaux n'aient pas changé. Quand le cours baisse et que le business ne baisse pas, ce n'est pas une perte — c'est une opportunité. La différence entre un investisseur et un spéculateur, c'est que le spéculateur voit -30 % et panique. L'investisseur voit -30 % et se demande : est-ce que le business a changé ? Si la réponse est non, il renforce. Si la réponse est oui, il vend. C'est aussi simple que cela. Et c'est aussi difficile que cela, parce que la panique est un sentiment puissant qui nous pousse à faire exactement le contraire de ce qu'il faut. Et ce que dit l'analyse technique, autant des fois cela m'importe, autant sur des cas comme celui-là pour être franc, je m'en contre-fiche!
Planisware est la preuve vivante, aujourd'hui même, que la patience et la méthode battent la panique. Ce ne sera pas la dernière fois.
Je voudrais néanmoins faire ci-dessous un suivi concret, après ces développpements, de ces 3 recommandations que sont ATOS, SOPRA et PLANISWARE :
Si vous êtes abonné : identifiez-vous :
